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疫情最近搞的心力交瘁。马上也快到年底了。大疫不过三，大家坚持住！2022年的城投债监管政策：坚持的“有保有压”总基调，监管基调始终保持“有保有压”，保的是经济稳定和系统性风险，压的是债务无序扩张和尾部风险；监管目标是通过打压超前融资、无序融资，使地方政府财政实力与债务水平相匹配。第二在财政刺激偏重消费和双碳领域、地产受损面严重的背景下，城投监管政策并没有出现放松。
2022年：隐债显性化，基建权益化。第一，隐债显性化置换经历了从建制县到隐债清零试点，再到新增债务空间较高的省市；未来有望沿着“优质区域隐债清零+尾部地区隐债托底”的逻辑继续扩容。第二，发改委鼓励城投引入基建REITs，或将成为隐债化解的重要方式之一。
2023年信用策略建议：挖掘政策红利，避开尾部区域的尾部平台。第一，重点挖掘七大红利：经济发达地区的小平台、隐债显性化置换扩容、基建REITs带来的增量资金和投资机会、表态维稳地区的核心平台、差区域的大平台、纳入隐债的相关债务、资产划转带来主体挖掘机会。第二， 城投债违约路径推演：非标—弱区域类城投—弱区域弱城投—强区域类城投—强区域弱城投—弱区域强城投。
翡翠石表面被风化皮包裹，内在价值，须切割去表。长期唱衰中国经济的崩溃论者，近期又发现唱空新标的---“城投债”。N多万亿城投债，若土地财政难继续高歌，违约似乎在早晚之间。屡屡误读的众人，只是没有用金刚钻切割开翡翠原石睹真容。这种类“城投债”发展模式中，隐藏着经济发展的终极 “秘密”。
城投债，地方平台公司发行的企业债，主要用于城市基础设施建设，如道路，学校，医院，公园，商业、城市供水、供电、供气建设等。
1、 站在国家维度，城投债并不存在抽丝剥茧，颠覆认知，先从最大维度分析。做一张国家维度的合并资产负债表，把类城投公司产生的经营成果纳入报表，城投公司与金融主体（主要为商业银行）之间的借款交易，属于“内部交易”，抵销掉了。这张国家报表的对外负债中，城投债不见了!
怎样解读呢？
公式表示：国家资产增加N万亿=国家权益（实力）增加N万亿。
资产端，会增加用城投债产生的各项基础设施类资产。用现有经济学理论，资产必须在未来能够产生现金流，否则就不能算作资产。从城投公司、商业银行微观主体角度看，这些资产肯定是“不良“资产，不能产生经营现金流啊！但从国家角度看，这些都是100%优质资产。道理浅显。道路、电力、水力等基础设施建设，保证经济发展国际间的竞争力；学校服务于高质量教育，人才培养服务国家长久竞争力提升；医院、公园有利于公民健康，服务于代际传承。国家实力的增加，为持续产生国民现金流提供基础。
报表另外一端，记入哪里呢？权益。这也容易理解，这些“内部“经济主体运营下，国家实力得到提高，做为权益理所当然，国家实力得以提升。
明白上述，通过唱空、做空“内部“负债如同蚍蜉撼树，尤其在中国有大量外汇结余情况下。
2、 为什么会是内部债务：经济发展模式与各经济主体承担的角色造就。与西方国家有本质不同，商业银行、城投公司属于全民所有（商业银行存在一部分非国有资本，但无法改变国家控股本质）。国有搭台（控制民生行业），市场化（民营和国营竞争）提效率，总体上是成功的。
用合并报表的思维，商业银行与城投公司属于内部子单位，交易属于内部交易。通俗点讲，就是左口袋和右口袋的关系，即使城投不还贷款，也是肉烂在锅里。
3、 运作的真正实质
N万亿哪来的？
国家靠信用发放，借‘明天’的钱，通过内部单位经营做实资产。这是一个创造财富和分配财富的过程。
资产已建造出来，被“坐实”，站在国家层面不存在债务收回的问题。
这个发展模式如何永动下去，另述。
4、 城投债内部交易兜底方
毋庸置疑，受益方---国家最终承担
