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快月底了，也快到年尾，往年这个时间应该是最热闹的时候了，都忙着撸起袖子加油干。偏今年格外冷清，或许是地产没落的附带影响，也许是大环境下的消费降级、也有可能是中植系暴露后城投债即将退市的预告，最近的金融业尤其是城投债市安静的可怕，打折兑付、退佣、失业逐级发酵，非标不能搞，那标债总没问题了吧。最近提前兑付的标债确实不少，但，就在大家涌入标债市场后又发现“买不到标债了”因为城投拿不到发债批文，标债项目就此稀缺。冬天来了，行业要提前进入寒冬了吗？作者想说的是：此情此景，大家先别慌，冬天到了，春天还会远吗？
1广西壮族自治区
广西壮族自治区人民政府办公厅关于进一步推进自治区以下财政体制改革工作的实施意见：合理划分自治区以下各级财政事权，明晰界定自治区以下各级财政支出责任；按属地原则和管理权限压实市县主体责任，通过增收节支、盘活变现资产资源等方式化解债务风险，切实降低偿债负担。严禁以企业债务形式增加政府隐性债务，严禁通过金融机构违规融资或变相举债，坚决查处违法违规举债行为。
2江苏省
江苏省委办公厅省政府办公厅印发关于进一步加强财会监督工作实施意见的通知要求：健全监督体系，压实各方责任，强对财经领域公权力行使的制约和监督。聚焦减税降费、党政机关过紧日子、基层“三保”、预算与国库执行、资产和债务管理、政府投资基金与PPP风险防范等重点方面，持续开展地方财经纪律专项整治，严肃查处违规虚增少收财政收入、违规新增地方政府隐性债务等突出问题和干预财政资金分配使用、政府采购、工程招投标、土地招拍挂以及插手国有资产交易处置等行为。
3湖南省长沙市长沙市国资委、市财政局联合印发出台《关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知》(以下简称《通知》)，对市属国有企业融资行为和融资担保管理作出了明确规定：禁止新增隐性债务，国企融资成本不得超过8%
4河北省委十届五次全会称，深入防范和化解金融、政府债务、非法集资等领域风险，依法查处违法违规举债融资行为，妥善处置涉众型经济案件，坚决守住不发生系统性区域性风险底线。
河南省国资委召开部分省管企业穿透式监管工作推进会指出，要坚持目标导向，通过穿透式监管建设，实现国资监管“一网见底、一屏统揽、一点即办、一触即发”。要全力打造全面、标准、实时的数据畅通和可见、可感、可溯的业务畅通，年底前完成财务、债务、投管系统穿透式监管全覆盖；严禁新增隐性债务。
实际上，从国发5号文到“十四五”国家审计工作发展规划再到银保监会15号文，今年以来地方政府隐性债务问题被持续关注。从中央到地方再到金融机构进一步规范了地方城投的相关融资业务，提高平台公司新增融资难度，体现了政策上会严格执行“严禁新增地方政府隐性债务”的决心，看来定融类非标确实没法做了。
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据Wind数据统计，自2023年10月1日至11月23日，一级市场城投公司债批文终止的债券共160只，涉及规模约2453亿元，其中10月终止数量与规模分别同比上升211.11%和252.06%。
1.从类别来看以私募债为主
近1个月终止项目中绝大多数为私募债。今年10-11月（截至11.23）私募债终止审核规模分别为383.5亿元和342.3亿元，其中10月终止规模同比上升400.65%，环比上升235.37%。同时，8月以来，小公募的终止规模也在逐月上升，10-11月（截至11.23）终止审核规模分别为27亿元和70亿元。
2.从行政层级来看，终止项目的城投主体以区县级平台为主。
今年10-11月（截至11.23）区县级平台项目终止规模分别为231亿元和217亿元，占10-11月全部终止规模的47.10%近半壁江山，其次为地市级平台占比25.92%，园区类平台仅占13.49%。
3.从主体评级来看，批文终止项目的主体类型以AA和AA+级为主，集中于中等资质城投。
今年10月1日-11月23日，AA和AA+级平台项目终止规模分别为381亿元和362亿元，占比分别为46.28%和43.94%，AAA和AA-级占比均较小，市场上的标债项目很少看到AAA级发行主体更别提AAA级债券了。
4.分区域来看，江苏、浙江、山东三省的终止规模最大，均为经济体量排名靠前省份。
今年10月1日-11月23日，江苏、浙江、山东的项目终止规模分别为215.3亿元、129亿元、70.5亿元。其中，江苏和山东10月终止规模同比增长541%和50%，浙江去年同期未有终止项目。江浙区域的标债一直是稀缺，如今已经开始抢非标了，最近的淮安非标项目，一个小时就募集结束。后期大家可多关注重庆、安徽、四川等中部区域，或将有更多的投资选择。
全市场都力保兑付的标债，发行为何会遭终止呢，在作者看来，主要有以下2个原因：
首先，严控非标隐债的政策压力下，隐债规模大的城投需要先化解隐债危机，不具备发行及偿还债券的能力，因此新发行债券被终止的可能性极大且比例越高。也是为了加速此类平台的隐债化债进度，落实严控新增隐债的政策要求，同时增强城投平台转型的外驱力。
其次，结合前文提到，被终止的公司债绝大部分为私募债品种，因此作者推断，本次城投批文终止集中在此类区域，或是为了平衡各省公司债尤其是私募债的集中度，优化城投债券品种结构，落实对标债的发行的严监管确保标债的后续兑付。
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央行再度发声
将采取一系列措施应对化债
11月28日，央行行长潘功胜表示，中国政府的整体债务在国际水平中处于中低位，到2022年底，中国政府的债务余额约为60万亿人民币，约为当年国民生产总值的50%，中央政府债务率约为21%，处在相对较低水平。行长指出，中国地方政府的债务有两个特点：一方面债务是主要用于投资基础建设，是可以用有形资产做抵押的。另一方面，地方政府债务有很大的区域性，目前只有少数省份在还债时会遇到困难，央行也将采取一系列措施进行应对。潘功胜表示，对有债务问题的地方政府，将限制其新增贷款，严格控制其借贷行为；鼓励这些地方政府出售资产还债；要让金融机构与地方政府按照市场规则进行协商等等。央行行长表示，未来一些欠发达省份的债务问题将会逐步得到解决。
现在非标舆情最重的已经不在云贵区域，反而是葱省，自高密华荣展期以来，差不多大半年时间了，滨海区域的定融一直没有兑付后续，当然了，作者也了解到平台已经与一部分到期的投资人达成并且签署了展期协议，在原来的业绩基础上给予了2个点的收益补偿，再看今年非标项目最多的重庆，特殊债额度下达后万盛、酉阳等网红区域也都叫停了高成本定融，随后大足多支2-3年的债券提前兑付。由此可得，地产后的下一个大雷就是城投债，谣言不攻自破！定融非标类虽未做到提前兑付，但是上至央行、下至地方城投都在想办法多渠道筹集资金还债，所以也不必太过恐慌，要相信城投信仰，相信中央。
结语
最近的城投债确实是可以用冷清、凄惨来形容，但，严禁新增定融及严控标债的发行也是为了控制债务规模确保兑付，对市场而言，肃清乱像之后也会更加轻透安全；对投资人而言，当下的定融数量收窄，标债项目收益回归合理区间后提高了地方的还债能力，兑付更有保障！不经历风雨如何见彩虹，慢慢苟着吧，债务终将化解，信心也会回来，城投债市也会回暖，只是时间问题，大家只要坚持住，熬过最后的寒冬，新年伊始，未来可期！
