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【一】区域环境
文登区，隶属于中国山东省威海市，位于山东半岛东部。文登与韩国隔海相望，处于烟台、威海、青岛三个市的中心区域。总面积 1615 平方公里，辖 3 个街道、12 个镇、1 个办事处，根据第七次人口普查数据，截至 2020 年11 月 1 日零时，文登区常住人口 518583 人。拥有 2 个省级经济开发区、3 个街道办事处、12 个镇和埠口港管委会。2020 年，文登区成为中国县域综合实力百强榜第 83 名，入选 2019 年度全国绿色发展百强区、2019 年度全国科技创新百强区、2019 年度全国新型城镇化质量百强区。截至 2021 年末，文登区实现地区生产总值为 539.92 亿元；一般公共预算收入完成 46.76 亿元，其中税收收入为 33.52 亿元，占一般公共预算收入比重为 71.69%，财政收入质量一般；转移性收入为 19.16 亿元；政府性基金收入为 154.42 亿元，其中土地出让收入为 152.98 亿元，占比 99.64%。2021 年末，文登区政府公开债务余额为 184.16 亿元。同期，经核算地方政府综合财力为 220.34 亿元；同期负债率为 34.11%，处于偏高水平；债务率为 83.58%，处于适中水平。综合而言，文登区土地出让收入规模较大，综合财力较强；公开债务规模相对较高，存在一定的公开债务兑付压力。
【二】融资方评价
债券发行方为威海市文登区蓝海投资开发有限公司，实际控制人以及控股股东均为威海市文登区国有资产服务中心，公司主要从事当地代建工程、安置房建设及销售等业务。报告期内，受益于政府资产划拨影响，其资产规模扩张较快；但其无形资产规模较大且占比偏高，其质量相对较差。营业收入总体较为稳定，其自身盈利能力较差，高度依赖于政府的财政补贴；现金流总体略显紧张；受公司的短期有息债务增长较快且规模较大，以及公司货币资金受限比重较高影响，其面临的短期刚性债务兑付压力较大。综上所述，判断债券发行方延期兑付风险为中等。
【四】风险评估
文登区，隶属于中国山东省威海市，位于山东半岛东部。该地区土地出让收入规模较大，综合财力较强；公开债务规模相对较高，存在一定的公开债务兑付压力。
债券发行方为威海市文登区蓝海投资开发有限公司，实际控制人以及控股股东均为威海市文登区国有资产服务中心，公司主要从事当地代建工程、安置房建设及销售等业务。报告期内，受益于政府资产划拨影响，其资产规模扩张较快；但其无形资产规模较大且占比偏高，其质量相对较差。营业收入总体较为稳定，其自身盈利能力较差，高度依赖于政府的财政补贴；现金流总体略显紧张；受公司的短期有息债务增长较快且规模较大，以及公司货币资金受限比重较高影响，其面临的短期刚性债务兑付压力较大。综上所述，判断债券发行方延期兑付风险为中等。
本项目所在地区位于山东省威海市下辖的文登区，该地区经济实力较好，受益于土地出让收入较大影响，其综合财力较强，区域公开债务规模较大，存在一定的公开债务兑付压力。债券发行方文登南海投资，主要负责当地的基础设施代建、安置房建设及销售等业务。受公司短期刚性债务在 2021 年扩幅明显，以及其账面资金受限比重较高影响，其面临的短期刚性债务兑付压力较大。综上所述，本项目延期兑付风险为中等。
