添加微信好友, 获取更多信息
复制微信号
本文目录一览：
城投债期限缩短，部分政信出现暂停，政信且做且珍惜
资产荒从前年就开始说，然后政信项目依然有，只不过真的没以前多了，纵观这两年政信项目，缩减极度严重，收益降到最低6%起，不是一刀切，是逐步再变！
【为何城投不怕借钱？国家统计局：基础设施投资同比增长7.8%！】 项目缩减中！控制债务，后续再降成本是必然，现在存量政信项目且做且珍惜！上段时间也是有讲过一篇文章 【15号文与降准，正确解读，突破传统思维赚钱的时候到了！】， 自从15号文出来后加上降准，收益就有所下降趋势，另外城投公司项目也在逐步压缩中，存量项目募集完成后基本不再新增。
2019年至2021年上半年全国多数省份的城投债券发行期限呈现下降，发行期限平均缩短约0.6年。 这是根据我们持续跟踪的全国1,900余家城投企业2019年以来在公开市场的债券发行期限得出的，我们以每半年为观察窗口计算不同省份按发行规模加权平均的发行期限。我们还发现，这种短期化趋势并不只是出现在某些局部区域，而是呈全国化态势。在典型的24个省份范围内，除少数省份，其他区域在过去5个观察窗口内的债券发行期限均有所缩短。
分税制改革后中央和地方的财权、事权不匹配，导致地方政府的投融资存在较大资金缺口，为弥补这一部分资金缺口，城投公司应运而生。根据国发〔2010〕19号文，地方政府融资平台指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。由于城投公司成立的主要目的即通过举债融资为地方经济和 社会 发展筹集资金，为扩大其融资能力， 地方政府曾通过注入货币资金、房地产、国有企业股权、土地（包括储备地、划拨地及出让地），以及学校、医院、公园等公益性资产的方式，对城投公司进行资产性支持。 通过上述注资，一方面可以快速降低资产负债率，避开部分银行贷款对于城投公司债务负担不得高于70%的红线要求；另一方面，注入的资产可以用于城投公司的抵押贷款，进一步提升城投的融资能力。
高收益的政信债，是因为政府极度缺钱吗？
政府缺钱是正常，但不是所谓的资不抵债！因为经过上级财政拨款或银行等放贷，短期是无法实现的，一个基础设施项目建设工程是比较着急的，对比长期低成本资金，短期高收益的资金成本要远低于长期的，所以高收益的政信债目前最长期限也就2年期，很多还要求合同条款增加允许提前还款。
2018年下半年以来，国家有关部门先后发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件，提出促进基建补短板，加快地方政府专项债发行，政府和 社会 资本合作（PPP）也得到不断完善调整。以上措施为地方政府的正常基建投融资拓宽了道路，也为政信类信托项目的发展带来新的动能。
刚接触政信债投资的朋友在学习政信债产品的时候都会有一个疑问，为什么明明是政府融资，却能给出9%左右的收益。花这么高成本融资，为什么不找银行贷款去？
其实，地方政府平台公司是非市场化运营的国企，其主要职能就是为政府进行融资，所以信用远超一般国企。其融资体系相当丰富，融资渠道也非常多，包括银行、发债、保险、非标等多个渠道。
这些融资渠道各有特色，政府平台公司充分利用各渠道优缺点，搭配长周期基础设施建设项目各阶段灵活运营，搭建 健康 、稳定的融资体系。
这期小哥给大家介绍一下政府平台的融资体系有哪些，政信债在其中是什么样的角色。
投资者对政府的信用有一定的认同度，这是投资者买政信类理财的一个重要原因。由于这几年地方政府进行大规模的基础设施建设，后续依然需要大量的资金投入，这决定了地方政府的资金需求依然很大。
我们很容易有个误区，那就是政府融资只通过政信债来募集，其实不是的，只是因为我们接触到的只有政信债而已。
实际上，政府平台大部分的融资都是通过低息发债、商业银行贷款、保险公司融资、非标融资来完成的。其中我们接触多的政信债只是通过金交所非标融资的一小部分，所占比例非常低。
融资的主要手段、成本、期限
1、利用土地做抵押向银行贷款。
这一类的融资手段在绝大多数政府平台中都是借款的大头。
这类贷款的资金成本一般在7%左右，其实很多区县级地方的政府平台是没有评级的，他们很难公开发债，地方上要举债，主要就是靠政府平台从银行拿贷款，尤其是在当地有营业网店的银行以及本地的村镇银行，这些输血政府平台的比较多。这类贷款一般要占到地方债务的一半以上。
2、公开发行债券进行的融资。
发行公开/私募债券的融资成本其实比银行贷款、信托都低，一般利率在3~7%之间。这类融资渠道的占比要看当地的经济实力了，经济越好的地区占比越高，经济差的地方甚至可能没有资格发债。
公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖。所以经济好一些的地方政府会打造几个信用评级高的发债政府平台发债，而贫困地区则很难通过发债来进行融资。
3、从保险公司拿贷款。
走这一类通道的资金也有，它的融资成本跟银行几乎差不多，因为险资本身资金成本低，而且期限长，投放到政信类项目上的期限也很长，而且一般资金量比较大，也是一个很大的金主。
4、非银行类的非标贷款。
银行的贷款其实绝大多数走的也是非标的通道，就是说，银行把钱借给地方政府平台的债，它不能够在银行里或者证券交易市场里面公开买卖交易。能在银行里面公开交易的那种就是标准资产，比如北京债、四川债那种。
非银行类的非标借款主要就是：信托，定融，融资租赁的融资。同一家政府平台从这三个的通道上获得的融资特点就是成本稍高，占比低，期限较短，基本在两年以内，极少数有三年期的融资，对比其他渠道而言，非标准化融资的限制较少，往往在地方政府平台融资体系中起着“备胎”或“润滑剂”的作用。
政信债就属于非标准化融资，一般地方政府会通过信用评级高的政府平台公司发行信托产品，再通过其子公司（相对资质较弱）发行金交所产品，实际上最终实控人都是地方政府，两者产品安全性不分高低。
如今政信债收益逐步下降，存量项目募集完成后不再新增备案，部分政信项目出现暂停进款，受15号文影响在逐步观察市场 【这个文件要整死城投？城投不死，只是在凋零！】
政府平台融资最终去向主要就是公共基础设施建设以及民生项目，比如老城区翻新、新城区建设等。这种项目动不动就需要数年甚至数十年才能完成，尤其是新区建设项目，前期投入都是巨大的。
只有随着基础设施的完善，土地价格才会起来，招商后政府才能有源源不断的现金流，这样各类企业以及商户逐渐落住新区之后，人气带来新区的土地价格上涨，从而达到良性的循环。
一个大型基建项目不同阶段，需要的建设资金需求是不一样的，不同的时期使用的资金量也不同。如果项目一开始就找银行贷款，一次性借最长期限、最高总量，必然会造成资金的站岗。
所以政府平台会充分利用融资体系中各渠道的优缺点，各种长期、中期、短期的资金，各种低、中、高成本的资金全部都要用上。
以长期低成本的银行贷款、公开债为主，配置中、短期的信托、资管、金交所资金去补充项目的流动性需求，从而使整个基建项目的资金安排充盈并且成本最优化。
这就不奇怪为什么政信债金交所的产品能达到9%年化了，毕竟对比银行贷款，这笔资金虽然成本高一点， 但期限短、限制少、融资占比也低，在关键时候，可用于周转和提高资金流动性。
政信类项目主要是地方上的公共基础设施建设，项目时间战线比较长，很多项目需要数十年才能完成，完成之后投入使用或者招商才能产生收益。 巨额的前期投入以及项目各个阶段的建设都需要不同的资金量，这就会产生有的阶段需要的资金量大，有的阶段需要的资金量少。
前面说过，银行的资金虽然便宜，但是期限一般比较长，那么在需要资金量较少的阶段中，就会造成资金的闲置，这其实会更加提高资金的成本。
所以， 一般政信类项目是各种长期、中期、短期，各个渠道的资金都要用上。以长期低成本的银行贷款、公开发债为主，配合部分中短期的信托类资金，然后再用短期定融高成本资金拿去补充项目资金的流动性周转。 也就是说对于绝大多数政信类项目，定融更多的是作为融资手段的有效补充，整体融资成本会严格的控制。
而且对于一些成本较高的融资渠道，例如金交所、资管产品，地方政府平台还会要求项目的摘牌方贴息。
最后说两句，了解清楚地方政府平台融资体系的逻辑，可以帮助我们更好的了解政信投资产品的风险差异。
我们在选择产品的时候，需要结合地方经济、融资方实力、担保措施等多项情况，再结合自身风险偏好以及资金规划、目标收益等做好匹配。
城投融资受限“非标转标”业务兴起
本报记者 石健 北京报道
近日，《中国经营报》记者在采访中发现，山东、江苏、四川等地开始出现“某信托-城投债项目”的产品。一位城投公司融资部负责人告诉记者，这类新兴产品并非以往的政信类信托产品，即信托以非标的形式将募集资金投向城投平台，而是信托资金投向城投债，继而实现“非标转标”。
东方金诚金融业务部助理总经理王佳丽在接受记者采访时说，“从近期数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。受‘两压一降’的影响，证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映了信托投资向标品化转型的趋势。尤其在城投平台仍然刚兑的趋势下，存在一定的市场机遇。”
向标品化转型
根据记者所拿到的山东某地的城投债信托产品信息，该城投债发行主体的信用评级为AA。作为担保方的母公司主体信用评级为AA+，募资用途为该城投平台在上交所发行的2021年公司债。值得一提的是，该公司债的票面利率为6.5%，而市场上大部分的公司债票面利率为2.6%至3.8%。
对于该产品公司债较高的票面利率，有业内人士告诉记者，“从票面利率来看，还是反映出该城投平台融资难。事实上，从市场来看，信托资金还是希望募集给AA+的城投平台所发行的城投债，信用评级可以筛选一定的评选。如果像上述这种AA城投平台，则需要AA+担保来减少风险。”
此外，该业内人士还认为，信托资金流向公司债要好于私募债。“因为信用分化使得弱区域城投债净融资多处于萎缩状态，虽然近期西部某城投平台私募债从存在兑付隐患到已经兑付，但是市场并没有因此得到很大的提振。存量债务不会凭空消失，加之借新还旧不畅，市场仍然会存在一定的偏向情绪。”
值得注意的是，信托资金流向证券领域已经在数据上有所显现。根据信托业协会公布的2021年三季度末信托公司主要业务数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。对此，王佳丽分析认为，“从同比变化看，产品呈现三个特征，一是受近年来‘两压一降’政策影响，投向金融机构的信托资金占比显著下降，信托行业去通道、去嵌套的转型取得了一定成效；二是证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映了信托投资向标品化转型的趋势；三是从信托资金的运用方式看，截至2021年三季度末，以非标投资为主的信托贷款占比已不足30%，与上年同期相比下降了超过8个百分点，而以标品投资为主的交易性金融资产投资占比接近21%，同比上升超过8个百分点。”
对于上述资金的升降，一位城投平台融资部负责人认为，“城投债目前为止仍然保持刚兑，而政信类产品政信 逾期已经屡见不鲜。在推介相关产品时，刚兑是主要优势之一，安全性远高于非标类产品。此外，债券是在公开市场发行的金融产品，城投不兑付的成本极大”。
一方面，非标政信类产品发行量下降，与监管部门要求信托公司压降融资类信托有关；另一方面，信托资金通过标准化产品继续流向债券市场。一种“非标转标”的趋势开始在市场上出现。
“证券投资信托中债券投资相较于其他投资标的的占比最高，规模最大，主要原因在于债券市场的容量巨大，且具有固收属性，更能够满足信托投资者对于稳定收益的需求。”王佳丽预测，“随着城投融资受限，房地产融资风险增加，预计未来信托资金投向债券市场的规模还将进一步上升。”
君牛财富分析师认为，“信托‘非标转标’与几大类资产无法割裂，围绕土地的平台、地产，委贷为核心的类信贷业务。从监管而言，监管的基调也是渐进式整改，警惕监管引发的风险。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失为一种创新。这个‘非标转标’既打通资本市场，也能够促进信托承担起真正的委托、融通等聚焦财富管理、 社会 服务的职责。”
此外，有业内人士告诉记者，“除了北京、上海、广东、江苏、浙江、福建等省份外，在城投债和城投非标都面临大幅压缩的监管背景下，15号文（《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见》）实际上进一步抬高了城投平台的融资准入条件，而城投债和银行融资的规模新增有限的情况下，城投平台对非标融资反而会出现更大的依赖，尤其是资质较弱或发债难以为继的城投平台。在这种看似矛盾的环境下，‘非标转标’将是城投平台短期融资的一种过渡方式。同时，城投发债首先要看当地的一般公共预算是否达到了50亿元，如果当地经济状况较差，城投平台的主体信用评级又不理想，那么，在当地就很难公开发行债券，而眼下信托将资金投向城投债，则从侧面反映出该地区的经济状况较好，且城投平台具备发债的实力。在一定程度上可以规避一些弱资质地区。公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖，也提高了资产的流动性和安全性。”
置换存量非标
2022年以来，低评级城投债的发行受到了更严格的控制，城投债的发行主体准入条件、规模占比、借新还旧等也有了更多的限制。近日，江苏省南通市财政局在官网发布了《南通市财政局2022年工作计划》，要求“进一步压降融资成本，对融资成本6％以上的隐性债务全面清理、分类处置，争取2022年末全市隐性债务平均综合利率下降到5％以内。督促各地将经营性债务融资成本，一并纳入监管范围。严控新增非标融资和高成本融资，确保全市债务综合成本持续下降”。
据统计，2020年以来，非标信用风险事件涉及的城投企业31家，分布在贵州、湖南、河南、四川等地。其中，贵州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和辽宁各2家，甘肃和四川各1家。从行政级别看，2家为省级城投企业，4家为地市级城投企业，其余均为区县级或园区城投企业。联合资信有关研报认为，非标信用风险的持续暴露及地方国企信用债政信 事件的发生，导致区域再融资环境恶化。此外，“资管新规”过渡期延长一年，再融资环境恶化的地区非标信用风险将持续暴露。企业层面，债务负担重且短期集中偿付压力大、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、有不良征信记录、再融资压力大的城投企业流动性风险值得关注。
从各地的政策来看，非标业务压降已成趋势。在王佳丽看来，除了可以投资城投债作为标准化产品外，与城投平台开展的以往存量非标业务也可以通过“非标转标”的形式去除非标存量。“目前，存量的非标信托贷款通过正规流程发行ABS实现‘非标转标’，这也符合监管压缩信托非标规模的导向的。目前。交易所和交易商协会发行的资产证券化产品主要有两种类型，一是信托公司作为原始权益人和资产服务机构，向资产支持计划（SPV）转让基础资产（信托受益权），资产支持计划募集资金最终用于信托贷款还款资金；二是信托公司将信托贷款债权转让保理公司，由保理公司作为原始权益人发起资产支持计划，通过保理公司进入交易商协会ABN市场。需要注意的是，上述两种方式都需要信托贷款借款人开立资金监管账户，由资金监管行监督贷款资金偿还情况。
王佳丽认为，“根据近年来市场发行规模情况来看，以信托公司作为原始权益人，基础资产为企业债权或者信托受益权的企业ABS项目发行数量和参与发行的信托公司数量都呈现上升趋势。但信托公司通过ABS方式实现‘非标转标’需要满足监管机构对于底层资产池的评级、分散度，原始权益人风险自留等要求，基础资产还需有持续稳定现金流，因此现实发行中还是存在一定操作难度，预计发行规模增速有所放缓。”
采访中，有分析人士认为，虽然目前信托资金流向债券领域的比例在上升，但从过往的投资来看，信托资金并非擅长在证券市场开展业务、发行产品。对此，王佳丽建议，“如果想在城投债产品有所为，从短期来看，部分信托公司可以先期通过开发TOF等组合投资产品逐步培养投研能力。但从长期来看，信托公司需提高自身的主动管理能力，通过加强标品投资的内控管理体系和业务流程建设，招聘具有相关投资经验的投资经理、交易员、研究员、信评和估值清算人员。”
影子银行信托正在消亡
资产管理规模近22万亿元的信托业，即将迎来2007年以来最重要的行业调整。“资金信托”新规（征求意见稿），旨在将非标比例限制在50%以内，这相当于给信托公司非标资金池业务下达了“死刑”，意味着信托公司要进行大规模的腾笼换鸟。去通道业务之后，信托行业开始以不太明显的节奏“消亡”，由于存量非标业务众多，地方融资平台资产多，且周期均较长，有人称目前10%的不良率在信托业内司空见惯。但刚兑打破后，过往借新还旧的 游戏 不能继续，信托业不断积累的风险项目，正在一个接一个的“炸开”。虽然此前信托行业向主动管理转型声势浩大，但信托公司过去坐吃红利，靠资金池刚兑、躺着赚钱的时光已经一去不复返。
近日，市场上出现了越来越多的投向标准化资产的信托计划，包括投向标准化债权的固收类信托计划、投向股票二级市场的净值型信托计划等。相比过往高收益的非标投资，标准化债券的信托计划并非信托公司心之所向，从整个信托行业来看，绝大部分信托公司是以非标投资为主，整个行业非标资产占比可能达80%-90%。然而前有川信的200亿缺口，今有华信的40亿缺口，信托公司在资金池业务尽折。资金池和刚性兑付是信托公司过往比较集中的问题，但本质上都和非标有关，而这也让其面临史上最大政策调整。
今年5月监管刚刚推出了空前严苛的“资金信托”新规（征求意见稿）；6月就相继有信托公司出现了产品定融产品 、资金挪用等消息。对很多信托公司而言，冲击最大的是新规对非标资产占比做出约束。非标资产比例限制在50%以内，意味着信托公司要进行大规模的腾笼换鸟。虽然上述政策目前处于征求意见阶段，但已有信托公司开始转型，2020年上半年集合信托投向房地产领域规模占比只有27.43%，而标准类信托产品在悄然增加。事实上，非标投资占比的降低也将直接降低信托公司的收益率。
根据用益信托网数据，2020年上半年集合信托产品发行的平均收益率7.62%，环比下降0.29个百分点；上半年集合信托产品成立的平均收益率7.66%，环比下降0.34个百分点。数据显示，从2019年下半年度开始，市场上发行和成立的集合信托产品的收益率持续走低。转型并非易事，相比具备天然渠道和宣传方式优势的银行理财，保险资管等专业做标准化业务的机构，信托公司的竞争力将彻底不足，资管新规出台后，信托公司将直面业务结构调整的压力和利润空间缩小的打击。有人正瞄准信托腾挪出的市场份额。
资管新规剑指“资金池”
近日，一则“资金池”信托业务被暂停的信息将华信信托推向了风口浪尖。9月21日，有媒体报道华信信托产品早在3月左右就已经停止发行，而这背后或是祸起资金池、底层资产。实际上，不只是华信信托，四川信托200亿元资金窟窿、安信信托500亿元产品逾期、国投泰康踩雷31亿元通道业务，信托业不断积累的风险项目，正在一个接一个的“炸开”。
这些定融产品 的信托公司曾经都以“黑马”的姿态现身过，无论时间长短，都曾经在某一段时间称霸全行业。因为有刚兑，信托牌照，高收益也颇具吸引力，即便资金池三个字略显灰色，但还是成了信托公司规模扩张的利器。但背后隐藏的高风险，在爆发的一瞬间还是将其建立起来的形象一举击溃。
但据不完全统计，今年以来监管部门已经对山西信托、中江国际信托、中航信托、中铁信托、安信信托、山东省国际信托6家信托公司开出了7张罚单信托公司的连续爆雷，已经引起了监管层的注意。今年5月监管刚刚推出了空前严苛的“资金信托”新规（征求意见稿），意在对资金信托业务作出界定，并要求非标准化债券类资产的比例不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的50%，这相当于给信托公司非标资金池业务下达了“死刑”。6月，多家信托公司日前收到来自银保监会信托部的窗口指导，明确各家公司压缩主动管理类融资信托的具体规模，剑指资金池，包括工商企业类信托贷款、房地产信托贷款、政信类信托贷款等。
按照监管部门的年初规划，2020年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托业务。
扮演影子银行的信托
10年前，信托还不是一个被人所熟知的行当。
1979年中国第一家信托投资公司———中国国际信托投资公司经国务院批准成立。
自这一年开始，中国有了信托业务，但是信托在中国的发展并不顺利，信托乱象重生下监管直接叫停了整个行业的发展，截至最近的一次行业整改即2007年信托业整改，信托公司才得以重新持牌经营。经历了六次整顿后，2007年信托仅留下68家。信托，简而言之就是“受人之 拖 ，代人理财”，其特殊之处在于信托业，其和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，且是除了银行之外唯一具备法定的放贷资质的金融机构。
借助于2006-2007年的大牛市、2008年的金融危机以及2008-2009年的4万亿元刺激计划，尤其是2007年后银信之间的密切合作，推动了信托规模的快速壮大， 特别是由于银行信贷规模受到管控、表外业务需求急速增长的情况下，配资业务（两轮大牛市的重要资金助手）、政信等基建业务和房地产业务（源于信贷规模管控等）、理财资金通过信托发放贷款等通道类业务开始大幅发展。
2008年末房地产信托产品悄然而生，那个时候的信托产品多是与银行做对接，即银行的理财资金会进入到信托公司购买信托产品。很快，2010年信托行业的营业收入就已经逼近了300亿元大关。而后银信之间的合作从主要以证券投资信托为主变成了以融资类信托为主。
2013年开始，在当时“大资管”的口号下，从银行到券商，从信托到基金，都加入到了推动中国影子银行体系大扩张中来，尤其是银信通道业务。2014年，影子银行大规模扩张形成的过剩流动性，又催生了“委外”业务的大扩容。到了2018年，信托业资产管理规模增长到24万亿，10年增长20倍。多年来，信托扮演了影子银行的角色。
信托产品高收益
信托规模扩容的十年，也是房地产狂飙突进的十年。
影子银行在中国房地产市场融资中扮演了重要角色，比如房地产商资金短缺，信托公司为房地产商的待开发项目设计理财产品，委托银行代销，由投资者购买。房产商获得项目资金后，把项目开发完毕并销售后，将支付给银行托管费，信托公司服务费以及投资者收益，这一模式称之为银信合作。
又如，过去地方政府融资土地融资平台直接向银行贷款筹资，为地方政府筹集资金。现在，土地融资采取城投债、基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等与影子银行相关的融资方式。 而由于信托基本上都是高息发债，高息贷款的生意，大比例倾斜 投至 非标产品使其早期基本收益率都在10%以上，即便是在目前投资市场黯淡的大环境下，信托大都能达到8%以上的年化收益水平。
信托产品的高收益源于三个方面，其一，信托产品收益率不受限制，融资类信托计划在发放贷款时，无需参照人民银行制定的基准利率上下浮动限制；其二，信托公司是境内唯一可以跨货币市场、资本市场和实业领域进行投资的金融机构；其三，运用杠杆策略加大了信托产品的收益。此外，刚性兑付，收益高风险低备受富人的青睐。
通过TOT模式来做资金池
而为了配置更大比例的非标资产来获利，信托公司开始通过TOT模式来做资金池。
所谓“资金池”信托，泛指资金运用方式为组合投资的信托产品业务， 其特点是资金没有固定投向，一般投向为多个领域，由信托公司自主管理。 资全 池业务兴起的初衷就是通过期限错配达到短募长投的目的。
对于信托公司而言，早期的池子业务好处是很明显的。
在项目青黄不接的时期，池子可以有效吸纳客户的资金，提高投资者资金效率的同时，有助于信托公司品牌建立；在项目应接不暇时，又不必担心临时募集资金速度太慢，有助于提高资金使用方对信托公司的信赖，有点“旱涝保收”的意思。2009年平安信托推出“日聚金”产品，开辟短期理财型资金池的模式。
过去“信托无非标”，监管并没有对非标的比例限制，这也直接导致信托几乎成了非标大本营，部分信托公司非标占比甚至超过了80%。过去为规避监管，信托公司创新出了TOT产品，同样的主动管理和分散投资，却难辨它究竟是不是资金池的替代品。
上海信托的“现金丰利”系列可谓信托资金池始祖，可将“现金丰利”理解为“能投非标的货币基金” ，收益率比货币基金可观，又如中铁汇利、中航天富以及湘信汇金等系列，一年内期限收益高达8.5—9%，但玩法同最初的货币资金已经有所区别。比如此前99号文规定信托产品门槛一般设为100万起，而伴随着私募阳光化时代，信托公司巧用TOT模式来做资金池，该模式的主要功能是资金拆零，采取TOT可以降低投资门槛，如中铁信托的TOT门槛一般为50万元。从合规角度出发，100万元以下的投资者必须出具财产证明。
信托资金池大多投向了非标产品，而信托非标资金池业务，实质上是以资管名义从事的类存贷业务，资金端是发行预期收益率的类存款产品，资产端则投向类似贷款的非标业务。资金池业务由于其自身特点（业务期限错配，但资金投向不明，底层资产不明确），很容易出现某个项目出现兑付危机，则有新的资金接盘，形成“刚性兑付”预期，如果不加监管，最终走向庞氏信托定融 。
在外界看来，信托资金池隐秘、强大，似“洪水猛兽”；操盘手隐于幕后，操纵数百亿资金在各类非标、场内资产间腾挪，一旦募资青黄不接，资金池定融产品 的风险比较高。 巅峰时期，信托资金池的规模有3000多亿。实际上，对于此类业务的监管，银监会早在2014年就亮明态度，99号文就开始强调清理非标资金池业务，压降存量，禁止新增。
信托转型标准化优势不再
自2018年开始，资管新规出台，剑指刚兑和资金池，破刚兑，“三年内清理信托公司非标资金池业务。”
在压通道、打破刚兑、禁止期限错配、房地产融资收紧等一系列监管政策导向下，信托公司纷纷对业务结构进行调整。从集合信托投向领域看，其投向房地产领域的规模占比在2018年的下半年和2019年的上半年达到极大值，超过40%。之后开始持续降低，2020年上半年集合信托投向房地产领域规模占比只有27.43%。这个拐点其实正是监管部门开始严格管控房地产信托融资规模（即所谓“630”政策）的时间点。
在监管的导向下，信托行业开始积极调整业务战略布局，从这个拐点开始，集合信托投向基础产业、金融和工商企业领域的规模占比持续提升，分别从2019年上半年的21.75%、27.31%和8.49%提升到2020年上半年的24.37%、31.57%和13.7%。
不过，信托公司过去坐吃红利，靠资金池刚兑、躺着赚钱的时光已经一去不复返，68张牌照优势变弱。
数据显示，信托通道业务规模占比已经放缓，从2010年到2012年其规模迅速扩张，2012年末规模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年来逐步下降、增速也逐渐放缓。一方面监管加强对银信合作业务的约束，另一方面券商资管与基金子公司相比约束较小，部分取代了信托通道的功能。打破刚兑后，过去借新还旧 得 游戏 不能继续，但信托回到“信而托之，代人理财”转型标准化的优势却不再了。相比具备天然渠道和宣传方式优势的银行理财，保险资管等专业做标准化业务的机构，信托公司的竞争力将彻底不足。
城投债和信托哪个安全
这两者都属于比较大额的理财了，一是信托的起投金额更高些，对于投资者来说看看自身的腰包；二是两者的含义太过广泛，还可以分支成许多不同的类型，可以根据具体的项目来选择。不过建议你选择的时候最好是选择政信类的，有当地政府做后台还是有保障的。进元财富他们现在也是主做这个，丰富的政信类信托和政府债供你选择，。
