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【一】区域环境
曲江新区位于西安市东南，原名西安曲江旅游度假区。是陕西省人民政府于 1993 年批准设立的省级旅游度假区。2003 年 7 月经西安市政府批准更名为“曲江新区”。曲江新区是陕西省、西安市确立的以文化产业和旅游产业为主导的城市发展新区，是西安建设国际化大都市的重要承载区，是国家文化部授予的首个国家级文化产业示范区。曲江新区核心区域面积 51.5 平方公里，东至长鸣路，西南至雁塔区界、航天大道，东南至东长安街、规划 53 号路，西至长安南路、翠华南路，北至西影路、小寨东路。同时辐射带动大明宫遗址保护区、西安城墙景区、临潼国家旅游休闲度假区和楼观道文化展示区等区域，形成文化产业全新发展格局。截至 2021 年末，曲江新区实现地区生产总值为 302.10 亿元；一般公共预算收入完成 41.82 亿元，其中税收收入为 37.75 亿元，占一般公共预算收入比重为 90.27%，财政收入质量较高；转移性收入为 13.66 亿元；政府性基金收入为 68.59 亿元，其中土地出让收入为 62.61 亿元，占比 91.28%;2021 年末，曲江新区政府公开债务余额为 300.97 亿元。同期，经核算地方政府综合财力为 124.07 亿元；同期负债率为 99.63、债务率为 242.58%，两项公开债务偿债指标均处于极高水平。该地区经济发展水平较为一般，区域旅游景点较多，致使土地出让收入规模较大，形成综合财力最重要的来源；区域公开债务规模较大，面临的债务兑付压力较大。
【二】融资方评价
债券发行方为西安曲江文化产业投资(集团)有限公司，实际控制人为曲江新区管委会，控股股东为西安曲江文化控股有限公司，主要从事当地文化旅游项目的经营和管理、文化产业展览和建设、景区相关配套基础设施建设以及房地产开发业务。报告期内，公司资产规模增长较快且规模较大，主要系其债务扩张较快，其财务杠杆处于高位运行，长期偿债能力较弱。公司的营收规模较大，但其盈利能力较弱，其文化旅游商业以及房地产业务占比较高，两项业务易受市场行情以及房地产市场冲击，未来面临经营不确定性风险较大。受筹资力度下降以及偿还债务本息规模较大所致，其现金流处于较为紧张局面，对外部资金需求较大。公司有息债务结构较差，短债占比较高，面临较大的短债兑付压力。综上所述，判断债券发行方延期兑付风险为中等。
【三】担保方评价
担保方为资阳市雁江建设投资集团有限公司，实际控制人以及控股均为资阳市雁江市财政局，主要从事雁江区（城东新区以外）的基础设施建设、土地征拆业务及雁江区部分乡镇的供水业务等业务；公司财务杠杆相对适中，存有一定的后续再融资空间；公司的营业收入增长较快，其城投业务占比较高，其盈利对政府财政补助依赖性较强。公司整体现金流略显紧张，受其筹资力度下降以及偿还债务本息规模增加，其筹资活动无法完全覆盖经营活动与投资活动的资金缺口。综上所述，公司的延期兑付风险为中等。
【四】风险评估
曲江新区位于西安市东南，原名西安曲江旅游度假区。是陕西省人民政府于 1993 年批准设立的省级旅游度假区。2003 年 7 月经西安市政府批准更名为“曲江新区”。曲江新区是陕西省、西安市确立的以文化产业和旅游产业为主导的城市发展新区，是西安建设国际化大都市的重要承载区，是国家文化部授予的首个国家级文化产业示范区。
债券发行方为西安曲江文化产业投资(集团)有限公司，实际控制人为曲江新区管委会，控股股东为西安曲江文化控股有限公司，主要从事当地文化旅游项目的经营和管理、文化产业展览和建设、景区相关配套基础设施建设以及房地产开发业务。报告期内，公司资产规模增长较快且规模较大，主要系其债务扩张较快，其财务杠杆处于高位运行，长期偿债能力较弱。公司的营收规模较大，但其盈利能力较弱，其文化旅游商业以及房地产业务占比较高，两项业务易受市场行情以及房地产市场冲击，未来面临经营不确定性风险较大。受筹资力度下降以及偿还债务本息规模较大所致，其现金流处于较为紧张局面，对外部资金需求较大。公司有息债务结构较差，短债占比较高，面临较大的短债兑付压力。综上所述，判断债券发行方延期兑付风险为中等。
本项目所在地区位于陕西省西安市下辖的曲江新区，该地区经济实力一般，综合财力较好，受之前债大力发展文旅产业影响，区域公开债务规模较大，面临兑付压力较大，财政资金调度较为紧缺。债券发行方曲江文投是当地承担文旅建设主要城投公司，报告期内债务扩张规模较大，致使财务杠杆处于高位运行状态。近年来，公司短债规模上升较为明显且公司筹资力度下降较为明显，账面资金逐年下降，面临较大的短期兑付压力。综上所述，本项目延期兑付风险为中等偏高。
