继遵义道桥之后,播州国投也向投资人披露了一份非标债务展期方案:延期3年,利率8%/年

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继遵义最大城投遵义道桥建设(集团)有限公司(下称“遵义道桥”)156亿元银行贷款展期20年后,遵义市播州区国有资产投资经营(集团)有限公司(下称“播州国投”)也向投资人披露了一份非标债务展期方案,该项非标融资由遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司(下称“播州城投”)提供不可撤销的连带担保责任,播州城投系遵义道桥全资控股。


网络文件显示,中电投先融(上海)资产管理有限公司(下称“中电投先融”)近期发布关于播州系列资管计划的公告,称该资管计划债权延期3年,重组利率调整为8%/年,并确定了延期期间的具体还款方案。该资管计划通过陕国投事务管理型信托投向播州国投,金额约为1.91亿元。


1月16日,从中电投先融客服处了解到,上述资管计划近期的确有新的展期方案披露,具体已在官网挂出,资管计划的投资人可自行查阅。对于重组方案细节,记者联系播州国投和播州城投,播州城投相关工作人员表示具体需要向播州国投求证确认,截至发稿,尚未收到回复。


据了解,该资管计划在此之前已经违约并引发官司,但播州国投、播州城投均未按期履行判决书要求的还款义务。加上其他非标融资违约,播州国投多次被债权人等告上法庭,近3年失信被执行信息超过20条。播州城投作为遵义道桥全资子公司,当前被执行案件也已超过40起。


违约2年后展期3年


上述播州系列资管计划全称为“中电投先融播州1~6号资产管理计划”,由中电投先融于2017年1~10月期间设立,并通过陕国投设立的事务管理类信托向播州国投提供1.91亿元融资,播州城投提供不可撤销的连带责任保证,期限36个月。


网传文件显示,该资管计划管理人、融资方、担保方于2022年11月29日达成债务重组协议,约定在2022年11月30日前还本760万元,资金到账后,管理人另行公告分配;债权延期3年,自2022年10月28日至债务全部清偿时,重组利率调整为8%/年。延期还款期间,自2023年1月1日起至2024年12月31日期间,每自然季度末月30日还款30万元;自2025年1月1日起至2025年12月31日期间,每自然季度末月30日支付剩余本金的25%,以及所付本金对应的截至付款日的应付未付利息及重组利息。


从中电投先融客服处了解到,上述资管计划近期的确有新的展期方案披露,具体已在官网挂出,投资人可自行查阅。对于重组方案的具体细节和背景,记者联系播州国投和播州城投,播州城投相关工作人员表示具体需要向播州国投求证确认,截至记者发稿,尚未收到回复。


公开资料显示,播州国投成立于2001年6月,系播州区财政局全资控股企业,经营范围包括国有资产投资、融资、经营、服务;土地开发、整治;房地产开发、粮油贸易、矿产经营、酒店经营管理等,注册资本10亿元。


从公开信息来看,播州国投前期的债务违约情况已多次出现,且因此引发多个官司。企业预警通资料显示,目前公司的失信被执行人信息有27条,被冻结的持股信息有6条,另有29个案件因为被执行人没有可供执行的财产被裁定终止执行程序,涉及金额4.20亿元,未履行比例高达99.65%,其中涉及陕国投的执行标的约为3.59亿元。


中电投先融与播州国投的债务纠纷问题也由来已久。上海金融法院2022年1月出具的执行裁定书显示,中电投先融曾申请执行播州国投、播州城投相应资产,但在2021年相关判决生效后二者迟迟未能履行,最终裁定冻结或划拨二者银行存款1.95亿元和利息及延迟履行期间加倍的债务利息。


有债券业内人士指出,城投非标展期并不罕见,尤其个别地区的化债压力较大,此类延期方案也在预期之中。不过相比此前遵义道桥的贷款展期方案,该资管计划的展期方案对债权人来说已经“友好”很多。


就在2022年12月30日,作为遵义市发债规模最大的城投平台,遵义市国资委全资控股的遵义道桥宣布了新的债务重组安排,共计155.94亿元银行贷款期限调整为20年,利率调整为3.00%/年至4.50%/年,前10年仅付息不还本,后10年分期还本。这也是首个就银行贷款重组公开发布公告的地方融资平台,因为展期期限较长引起广泛关注。


非标债务压力大


值得注意的是,播州国投逾期债务中多是非标债务,且有多个逾期债务均与播州城投绑定,二者有多笔融资互为担保。其中播州城投恰是遵义道桥的全资子公司。


据播州城投2022年债券中期报告,报告期末公司共有14宗重大未决诉讼,其中有7宗是因为播州国投融资提供担保被列为被告或纳入被执行人名单,融资类型包括私募基金、融资租赁借款、信托贷款、资管产品、定融等,涉及债权主体包括深圳甲子基金管理有限公司(基金产品投资者)、华融金融租赁股份有限公司、长安财富资产管理有限公司、华融国际信托有限责任公司、上海金元百利资产管理有限公司(下称“金元百利”)、浙江诚拓资产管理有限公司、上海专茂资产管理有限公司,相关案件均处于与债权人协商偿还方案阶段。


根据裁判文书网,中信信托曾于2021年就一笔融资纠纷向法院申请冻结播州国投及担保方播州城投、遵义苟江投资建设有限责任公司等多方资产,法院裁定应冻结或者查封、扣押资产限额为2.4亿元左右。根据中信信托提交的财产线索,北京金融法院查封了播州国投名下位于播州区的不动产共337套。


播州城投成立于2000年9月,是当地主要的工程建设、基础设施建设主体之一。截至2022年6月末,播州城投对外担保余额合计为33.38亿元,占净资产的19.76%。


作为过去城投重要的融资渠道,信托、资管计划、融资租赁等高成本非标融资长期受到遵义各大城投平台的“偏爱”,但近年来违约问题密集发生。除了给播州国投做担保,播州城投自身也存在较大的非标债务压力。根据2022年债券中期报告,报告期末公司有息债务总额为86.06亿元,其中非银行金融机构贷款52.29亿元,占比超过60%。同期,公司有11笔1000万元以上的有息债务因为流动性紧张逾期,其中有9笔为信托贷款和融资租赁,涉及金额逾16亿元。


另据中诚信国际报告,截至2022年11月7日,公开信息显示,播州城投当前被执行案件有45起。同年6月,因为涉诉事项影响业务稳定性和可持续性、公司账面可使用的货币资金对短期债务的保障能力严重不足、涉诉较多且已被纳入失信被执行人名单及过往债务履约表现较差等原因,中诚信国际将播州城投的主体信用等级由AA-调降至A+,评级展望维持负面;将“17遵义播投债01/17播投01”、“17遵义播投债02/PR播投02”的信用等级由AA-调降至A+。


(资料来源:播州城投2022年债券中期报告)

风险外溢有两面性

从网络文件来看,播州系列资管计划展期方案的发布是在2022年12月初,时间早于遵义道桥公布银行贷款展期方案。

在贵州遵义较大的化债压力下,城投平台接连给非标、银行借款逾期“亮明牌”,这让市场对风险外溢的担忧进一步增加,近期城投债尤其弱资质地区的城投债收益率飙升,直到上周有所回落,同期信用债取消发行规模明显攀升。


对于接下来城投债是否会打破“刚兑信仰”,业内仍存在分歧,部分机构态度悲观。近期财政部部长刘昆在接受媒体采访时,再次提到打破城投公司的兜底预期,强调要分类推进融资平台公司市场化转型,推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制,促进财政可持续发展。

不过,也有信用债研究人士对记者表示,当前信用债整体还处于安全区域,尤其遵义等地做法在一定程度上相当于确立了非标和贷款的“劣后级地位”,从这个角度来看债券端的安全性是提升而不是下降。信达证券固收分析师李一爽分析指出,各地方政府的表态和行动显示其短期内仍有保公开债券刚兑的意愿,但重庆能投和遵义道桥等重组事件本质上仍然反映了这些区域平台偿债压力增大的现实。


对于遵义当地化债模式的可复制性,李一爽认为,考虑到其他区域没有“2号文”,即国务院《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(国发〔2022〕2号)等文件支持,复制该类模式仍然存在一定的难度,尤其是部分公开债券融资依赖较大的区域或仍需整体债务化解方案。


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