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随着各省各地方叫停非标并持续推进化解隐性债务工作，各层级城投公司也通过一系列“组合拳”释放债务风险。部分城投债发行人出于融资安排、隐性债务置换等多种考虑，会将仍在存续期的部分城投债进行提前兑付。
01城投公司提前兑付意愿加大
2022年以来（截至2022-12-04），交易所审核反馈为“终止”的城投公司债共120只，合计拟发行规模为1762亿元。作者根据城投债的提前兑付历史情况进行了梳理。
分省份来看：2022年以来，江苏省城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为244亿元，其次是四川省（229亿元），浙江省（200亿元），山东省（186亿元）。但从“终止”项目占全部更新项目比重（终止率）来看，辽宁省终止率最高，为43%，其次为内蒙古（25%），甘肃省（23%）；而北京、广东、贵州、河南等区域的终止率较低，不足5%。
从区域分布看：江苏、湖南提前兑付规模居前两位，均超过100亿元。从主体级别看，提前兑付主体仍以AA级为主，占比60.08%。从行政级别看，区县级城投提前兑付的规模占比最大，为56.2%。
分份来看：2019-2020年城投债年度提前兑付金额维持在200亿元左右，2021年城投发行人提前兑付金额明显上升，全年提前兑付金额达580亿元，进入2022年城投债提前兑付边际减缓，上半年合计129亿元，7月提前兑付金额14亿元，涉及到山西、浙江、江西、江苏、山东5省，其中山西城投以4.8亿元居首。
截至2022年6月末，全国城投债本金提前兑付规模共计1028.13亿元，同比上升132.82%，规模大幅上升的原因或为部分地区在化解隐性债务 过程中对部分城投债进行了优先偿付。据了解，此前多地已发文要求清理高成本融资。
随着隐性债务置换速度的加快以及城投融资需求的加大，部分省份的城投公司提前兑付的意愿不断增强，提前兑付规模也在逐步增大。尤其对于部分资质较弱的城投公司来说，在持有人会议通过提前兑付议案之后，将按照债券面值进行兑付，部分估值收益率低于面值的债券不仅有望在短期获得不错的收益，也有利于部分城投公司缓释风险。
02发债主体提前兑付的4种可能
第一种可能是募投项目存在变化：发债主体可能不需要这笔发债资金，所以提前结束发债业务。
第二种可能是目前市场比较常见的：近期市场出现了资产荒，有更多的金融机构，比如券商、基金等愿意以更低的成本去承接这些城投债，因此融资方就选择提前结束这些成本较高的投城投债的信托项目，转而由券商来接手这些债券，这样就实现了低成本置换高成本。或者城投平台还有一些无息资金，这样也可以用来置换较高成本的债券。
第三种可能是随着城投今年以来资产重组或者重整业务增加：尤其是一些弱资质的城投公司申请减资、合并等，其所持有的债券也需要得到持有人的同意，多数情况下，发行人往往提出提前兑付的选项。
第四种可能则是有回售权的债券在回售权行使之后仅剩下非常少的存量规模：提前兑付能够减少发行人投入到评级和信息披露上面的精力和费用。城投公司普遍依托政府，而政府资金普遍无息或低息，因此，城投更有可能因为融资成本问题而进行提前兑付。
03尾部城投迎来利好
2021年，城投融资政策收紧，部分经济较弱地区的城投公司融资困难、面临一定的偿债压力。为维护地区良好的信用环境、保障平台债务的正常兑付，推动平台公司整合升级、设立信用保障基金，建立政府债台账、加强风险管控，落实还款来源成为高风险地区地方政府“化债”的重要措施。从城投发债实行分档制可以看出，监管既要限制部分弱资质地区城投新发债，又要保证不因防范风险而催生新的风险。因此，存量债务只能通过债务置换以及国开债贷款来化解。这种债务置换一般均会伴随大量城投债券的提前兑付，从今年提前兑付的规模来看，也可得到印证。对弱资质城投来说，在持有人会议通过提前兑付议案后，一般会按照债券面值进行兑付，因此部分估值收益率低于面值的债券有望在短期获得不错的收益，当然，也有利于尾部城投缓释风险。
04城投公司提前兑付后退市的原因
12月2日，泰州医药高新技术产业开发区管理委员会和泰州市高港区人民政府联合发布《关于泰州引江城市开发建设有限公司、江苏大江建设工程有限公司退出政府融资平台的公告》。
首先，是所属地方与公司本身出现重大人事变动，且牵涉到存量债务处置问题的城投主体。其次，是债务畸高地区的空壳平台——无法依靠自身的财力解决债务危机，其通常希望借债务违约之机获得更多救助、实现本地区债务风险的整体化解。再者，多为沿海地区的中小平台。该类主体一般已经完成了承担地方发展的阶段性任务，未来不再有新的业务，且逐渐步入清退与关停的阶段。
结语
目前稳基建需求仍较强，保障城投合理融资需求、拓宽融资渠道等政策逐步落地的大背景下，预计年底城投债发行量将出现小幅增加，净融资或延续收缩。未来需重点关注政策边际调整或加剧城投再融资区域分化、区县级城投信用资质变化等。
总而言之，城投债依旧是当前较为“可靠”的配置标的。不过，考虑到部分城投债基金项目投资标的为多债，运作期间会反复加杠杆交易，过低的估值收益率难以抵御较大的波动（持仓抵御市场波动的能力较差，投资人承受的风险也相对较大），因此还是建议投资者选择单一标债的城投债基金项目，单债持有到期，投资策略简单清晰，投资过程闭环监管，投资更安全可靠。
