信诺七号私募证券投资基金

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风险评估：
【一】区域环境
郓城县位于山东省西南部、菏泽市东北部，下辖 22 个乡镇街道、1 个省级开发区，常住人口 112.09 万，总面积 1643 平方公里，农产品资源丰富，连续多年荣获全国超级产粮大县称号。县域经济特色突出，民营经济发展活跃。先后被纳入首批国家新型城镇化综合试点、全国深化县城基础设施投融资体制改革试点、全国农民工等人员返乡创业试点和山东省中等城市培育试点等，被评为省级文明县、省级园林城市、山东旅游强县、山东省首批电子商务示范县。
截至 2021 年末，菏泽市郓城县实现地区生产总值 498.60 亿元，地区经济发展水平较强。同年郓城县实现一般公共预算收入 35.07 亿元，其中税收收入 27.03 亿元，占比 77.07%，财政收入质量良好；转移性收入为 48.63 亿元；政府性基金收入完成 26.26 亿元，其中土地出让收入 24.50 亿元，占比 93.30%，地方财政收入能力一般。。截至 2021 年末，菏泽市郓城县公开债务余额为 78.35 亿元，同期负债率为 15.71%，负债率水平尚处于较低范围内；同期核算地方综合财力为 109.96 亿元，政府债务率为 71.25%。报告期间内，菏泽市郓城县公开债务呈增长趋势，财政自给率维持在适中水平，债务率涨幅较大目前处于相对较高水平，债务负担一般，财政资金较为宽裕。

【二】债券发行方评价
郓城县水浒城市建设投资有限公司，控股股东为郓城县人民政府国有资产监督管理委员会，实际控制人为郓城县人民政府。公司目前业务规模较为稳定，经营状况较为良好，受疫情影响公司营业利润及净利润呈波动下降趋势，公司利润主要依赖政府补贴，自身盈利能力较差。公司资产负债率较为稳定且处于适中水平，流动比率、速动比率均表现较好，但现金类资产对短期债务的覆盖能力有所减弱。公司目前债务结构以长期债务为主，短期债务占比较低，短债压力处于较低水平。综上所述，公司的延期兑付风险为中等偏低。

【三】风险评估
郓城县位于山东省西南部、菏泽市东北部，农产品资源丰富，县域经济特色突出，民营经济发展活跃。地区经济发展水平较强，财政收入质量良好。政府公开债务呈增长趋势，财政自给率维持在适中水平，债务率涨幅较大目前处于相对较高水平，债务负担一般，财政资金较为宽裕。
债券发行方郓城县水浒城市建设投资有限公司，控股股东为郓城县人民政府国有资产监督管理委员会，实际控制人为郓城县人民政府。公司目前业务规模较为稳定，经营状况较为良好，受疫情影响公司营业利润及净利润呈波动下降趋势，公司利润主要依赖政府补贴，自身盈利能力较差。公司资产负债率较为稳定且处于适中水平，流动比率、速动比率均表现较好，但现金类资产对短期债务的覆盖能力有所减弱。公司目前债务结构以长期债务为主，短期债务占比较低，短债压力处于较低水平。综上所述，公司的延期兑付风险为中等偏低。
本项目所在地区为菏泽市郓城县，该地区经济发展水平较强财政收入质量良好，债务负担一般，财政资金相对宽裕。债券发行方为郓城县基础设施建设和国有资产管理的主要载体，经营状况良好，长短期偿债能力均较强，短债压力水平低，融资能力强。私募基金所投标的为债券 22 郓城 01(194731)债项，质量较高。综上所述，本项目延期兑付风险为中等偏低。

地区介绍：
菏泽市：2021 年，全年实现地区生产总值3976.67亿元，增速达到8.80%，增速高出全国同期平均同比增速水平0.7%，一般公共预算收入实现283.89亿，同比增长14.2%。该地区产业结构不断优化，综合经济实力逐步增强。郓城县：2021年GDP实现498.60亿，增速7.9%，一般公共预算收入实现35.07亿，在菏泽市区县中排名第二，负债率仅为15.71%。

债券发行人介绍：
郓城县水浒城市建设投资有限公司，实控人为郓城县人民政府，主体评级AA（共存续4只债券，债券余额21.94亿，其中21郓城专项债为AAA稳），截止2021年，总资产138.27亿，净资产65.26亿，营收7.21亿。公司是郓城县主要的基础设施和保障房投融资及建设主体，工程代建项目投资规模较大，收入来源较有保障，且获得较大力度的外部支持，2021年公司获得2.21亿元的财政补贴，此外政府向公司增资3.5亿元。